虽然发改委在1月中旬已启动临时物价干预，但是，此前牛奶、酒类等已先行涨价。更加不巧的是，全国范围连日大雪，使蔬菜、水果和水产这些无法纳入临时价格干预的产品价格无可避免较大幅度上涨。这些临时性因素造成的新涨价，加上本月高达5.7%的翘尾因素，将共同推动1月份CPI涨幅再破前期高位。

    我们的预测结果显示，1月CPI涨幅可能落在6.9％-7.7%的区间，中值7.3%。    

    1月CPI涨幅可能落在6.9％-7.7%区间

    考虑到本月非食品价格走势依然无法保持平稳，我们首先寻找1月CPI涨幅可能的上下限。

    为估计下限，假定非食品CPI涨幅走势相对平稳，即假定本月非食品CPI环比涨幅为0.12%。利用农业部数据，大致可估算出1月份食品价格环比上涨4.9%-5.7%。结合非食品价格环比上涨0.12%的估计，可测得1月份当月同比CPI涨幅将约为7.4%-7.6%。利用商务部数据，可大致测得1月份食品价格环比上涨约为3.5%。继续维持前文非食品价格环比上涨0.12%的预期，可测得1月份当月同比CPI水平就大致为6.9%。

    为估计上限，我们考虑对非食品CPI涨幅进行调整。根据经验，估计本月非食品价格环比涨幅最高在0.3%左右。再分别利用前文业已根据商务部和农业部数据估计出的食品CPI环比涨幅（分别为3.5%、4.9%和5.7%），可测得1月当月同比CPI涨幅分别可能为7.0%、7.5%和7.7%，这可能构成了本月CPI涨幅的上限。

    综合上述估计结果，1月CPI涨幅可能落在6.9％-7.7%的区间范围内，区间中值7.3%。

    我们同时预计本月PPI涨幅将继续攀升，涨幅大约在6.3-6.8%。    

    央行可能谨慎观望或者再度创新加息方式

    由于美联储大幅降息，中美利差已严重倒挂，央行“弹匣”中的弹药已所剩无多。同样值得关注的是，海外股市在美国次按冲击下暂时难以企稳，我国周边市场风声鹤唳，国内资本市场投资者心神不宁，央行必然会对一旦出手后可能造成的后果相当谨慎。更为重要的是，灾害天气的袭击，使部分产品需尽快扩大生产，而贷款利率上调将加剧此类企业负担。

    综合上述情况，我们预期，面对灾害气候冲击下的物价冲高，央行可能谨慎观望或者再度创新加息方式：保持贷款利率和存款1年以上（含1年期基准利率）期限利率不变，上调1年以内存款利率，但下调活期存款利率。

    另外，如果公开市场操作无法有效扩大，农历新年后存在再度执行准备金率上调的可能性，以便对年前净投放的货币进行回笼。 (兴业银行 鲁政委)