作为国内城商行中的翘楚,北京银行（601169.SH）实际上一直在努力摆脱城商行的局限,但在增速放缓的国内经济面前,“城商行”的定位却化劣势为优势。

　　国都证券在分析报告中指出,作为首都,北京地区的经济形势发展相对稳定,产业结构抗经济调整的能力较强。加之北京银行贷款客户主要以大型企业集团总部、政府部门为主,中小企业贷款涉及行业主要是高科技、文化、教育等,高风险的制造业及进出口企业占比很小,目前看来,经济增长减速并未对其资产质量造成不利影响,预计三季度公司的不良贷款及不良率将保持双降。

　　北京银行第三季度实现净利润14.88亿元,较上年同期增长80.19％,2008年上半年,不良贷款比例为1.74％,拨备覆盖率140.92％,业绩增幅在所有上市银行中排名居中。

　　“利息收入是银行利润的主要来源,尽管降息周期中银行净息差普遍进入下降通道,但北京银行的降幅将显著低于同业水平。”日信证券分析师赵鹏飞认为,北京地区银行业竞争激烈,且优质客户比例较高,北京银行贷款议价能力受限,整体息差水平原本偏低。但不同于其他银行,该行中小企业贷款占比达到35%,且城商行扩张到异地,在天津、西安等地的议价能力增强,贷款利率及净息差都保持较高水平。

　　另一方面,在存款定期化趋势增强的情况下,北京银行存款定期化不明显,公司活期存款占总存款比例高达55%,前三季度活期存款占比仍接近60%。预计这部分低成本存款仍能保持10%的稳定增长,显然有助于北京银行获得较低的资金成本,扩大净息差。

　　但国都证券表示,如果明年降息次数达到3～4次,则北京银行2009年业绩将面临进一步下调压力,2010年的净利息收入则可能出现负增长。

　　而作为处于区域扩张成长期的城商行,北京银行可借助规模快速扩张拉动业绩的大幅增长。北京银行三季度存款规模增长215亿元,而上半年仅增长168亿元。据中金分析报告指出,北京银行2009年将加快规模增长,不过由于管理层仍然坚持审慎的信贷政策,并恪守60%的贷存比目标,因此新增规模将主要体现为债券投资力度的加大。

　　赵鹏飞认为,北京银行规模较小,由于信贷放松和异地扩张,未来几年的增长速度会维持较高水平,且贷款主要集中在北京地区,抵抗周期能力较强,鉴于目前估值处于较低水平,给予北京银行“买入”评级。

　　赵鹏飞预测,北京银行2008年和2009年净利润分别为60.0亿元和67.3亿元,同比增长79％和12％,每股收益为0.96元和1.08元。以10月30日收盘价7.96元为参考,2008年和2009年PE分别为8.3倍和7.4倍,PB分别为1.5倍和1.3倍。按照10倍PE及2倍PB的估值,给予北京银行10.0元的目标价。

　　“在金融危机、经济下滑的影响下,有些不良贷款还没有表现出来,降息也才刚刚开始,现在肯定不是北京银行的股价最低点。”但赵鹏飞认为,北京银行基本面发展良好,长期持有的价值高,即使当下股价买入,按照今年1.5倍的估值,持有两三年仍会有可观的收益。“但也要考虑降息对银行业的系统性风险,此外,北京银行数量巨大的'小非’也要引起关注,毕竟抛售压力仍未释放。”