3月3日晚间，一纸公告最终宣告了国美的胜利。隐身于“11号买家”背后，凶悍的国美手握10.67%股权，正式成为三联商社第一大股东。整合之路尚未展开，但资本市场率先做出回应，昨日，三联商社复牌，以涨停开盘，大涨10.02%。而在国美电器股价同样优美的上扬曲线后，黄光裕大中城市国美、永乐、大中坐镇，二级城市由黑天鹅、北方电器、三联商社、金太阳、东泽、灿坤等开路的战略布局也日趋完整。

　　手段：高价+第三方

　　“黄光裕总是先订下一个目标，然后再寻找可以实现目标的实际支撑点。”

　　每股19.9元，11号买家山东龙脊岛建设有限公司以5.4亿元天价竞得三联商社10.67%拍卖股权，成为三联商社单一最大股东。很快，对其背后实际控制人的猜测日渐清晰，国美进入视野。

　　拍卖价最终比其二级市场价9.68元的两倍还多，但熟悉黄光裕的人却并不惊讶。“黄光裕总是先订下一个目标，然后再寻找可以实现目标的实际支撑点。”一位熟悉他的人说。而在这场“狩猎”中，龙脊岛和105.6%的溢价正是这样的支撑点。黄光裕惯于用“高价”表达自己的决心，但出手的方式巧妙委婉。三联发布的公告最终印证了这一过程。国美电器通过麾下子公司“济南万盛源人力资源管理有限公司”完成了对“11号买家”龙脊岛的全资收购。借道第三方可以绕过较长的政府审批程序，去年底收购大中时，这一方式就发挥了重要作用。

　　对手：

　　苏宁计划新开200家店

　　山东开店数量是前四年总和

　　掌握了三联，改写山东的格局就显得轻而易举。对手的神经也因此而绷紧。有媒体报道，苏宁近日就宣布了2008年在全国范围内新开200家门店的计划，其中山东的开店数量有望是前四年的总和，并“力争在2009年完成山东二、三级市场的全面布局。”

　　重要性：三联济南销售曾是“美苏”总和

　　“从战略投资角度讲，这个价格可以接受”

　　三联商社年销售额不到18亿元，用5亿多元去购买其一成的股份，让外界觉得国美代价高昂。但是，回顾国美与三联的“斗争史”，国美的魄力就不难理解。

　　“如果纯粹从投资角度看，19.9元的价格确实偏高，但是从战略投资的角度讲，这个价格可以接受。”国美副总裁何阳青接受记者采访时说。

　　早在2001年12月，国美就宣布将在济南市开设两家连锁分店。济南是经济大省山东省的省会，市场辐射力极强。国美当时的计划是，在两年内拿下济南及周边家电零售市场的半壁江山，从而完成其全国连锁的战略布局。但就在国美开业的前一天，三联宣布两家便利店正式开业，这两家便利店的位置正好处于国美新店东西两侧各20米的距离，形成夹击之势。同时，一块200平方米的硕大广告牌“买家电到三联，网上购物更省钱!”也插在了国美新店的头上。而在相当一段时间里，仅三联商社泉城路旗舰店一家的收入就几乎是当地国美和苏宁门店收入的总和。

　　猜想：三联国美已达成共识

　　“国美控股对三联更为有利”

　　国美对于被收购企业大多采取“怀柔政策”。此次，国美同样承诺不会对三联商社主营业务进行改变或重大调整，并表示三联商社有权享受国美电器的市场资源优势。但是，国美与三联集团仅仅1.63%的股权似乎仍旧蕴含着无穷变数。

　　此前，三联集团通过二级市场主动或被动减持三联商社约4668万股，其中部分去向成谜。一种猜测是，在竞拍之前，国美已经提前在二级市场买入三联股权，而一种更大胆的揣测是三联集团的背后还有苏宁电器的影子。但是，对于种种猜想，国美相关高层昨日却向记者暗示未来变数已经不大。“国美和三联都希望企业做好，而国美控股三联可以让三联共享平台，对三联更为有利。”业内则认为，三联商社在竞拍结束多日才发布公告，可能已利用这段时间与国美达成了“共识”。

　　股价：短期看涨 长期应理性

　　“重估带来新热点，但整合尚未开始”

　　三联商社昨日开盘即封停，惜售明显，许多股民认为，比照苏宁股价，三联股价攀上40元并非神话。对此，东方证券分析师郭洋表示，对门店资源的重估带来了新热点，三联有可能出现连续强势表现，但是整合尚未开始，三联业绩能否真正借助国美强势，投资者应理性对待。

　　记者观察

　　规模比金钱

　　更重要

　　“金钱，在超过了一定界限以后，就不那么重要了，重要的是企业的规模。”沃尔玛创始人山姆·沃尔顿的这个信条如今被他的中国同行一丝不苟的执行着。粗略计算一下过去3年间黄光裕和它的国美集团参与并购的资本，人们惊讶的发现这一数字已经达到100亿元，其中很多更可以被称为“天价收购”。与此成正比的是，国美插上各个省市“山头”的红旗数量。

　　在东北，有“东北王”之称的黑天鹅是国美选中的第一个目标。黑天鹅电器是黑龙江省的家电零售龙头企业，占据着当地近50%的市场份额，位列中国家电连锁第八名。2005年4月，双方宣布，国美电器1.2亿收购黑天鹅电器公司的品牌及所属的全部家电营销网络体系。在最后的一个黄金周里，他们几乎抢占了黑龙江省85%以上的市场份额。此前，国美在东北的市场占有率只能徘徊在10%左右。

　　同样的情节在华东上演，2005年，国美先将江苏省家电零售业的“三强”之一的金太阳在南京新街口的旗舰店收入囊中，数月之后，又将其他连锁店全盘收购。一年以后，国美又以现金加换股的方式收购了永乐。打破了在这一地区苏宁、国美、永乐、五星混乱的战局。作为长江三家城市带的桥头堡，南京、上海各执一端，形成了对安徽、苏南、苏中的整体辐射。

　　现在，由于动辄数十亿元资金的流动，不计成本的国美需要面对种种资本猜疑，还要安抚消费者对于“垄断”的担忧，但黄光裕至少已有两个斩获：“南苏宁，北国美”的旧有格局被打破；而投资者也更喜欢被那种看得到的、摸得着的力量——销售网络吸引。

　　国美的并购脚步不会就此停止，对于区域性卖场，前景也许更为简单，在短期内不能达到行业的前几名，即使不被国美收购，也会被其他巨头兼并，因为无论是国美还是苏宁，对于布局与市场占有率的要求从未如此苛刻。

　　昨日，三联商社以涨停开盘，报收10.65元。