信达证券第二季度投资策略报告会于2008年4月12日(本周六)在北京召开。

    中央财经大学金融学院教授、博导、证券期货研究所所长，国内著名的金融证券专家贺强，国家信息中心经济预测部副主任、研究员祝宝良，信达证券研发中心副总经理，经济学硕士刘景德将先后发言。

    信达证券研发中心副总经理，经济学硕士刘景德就近期股民关心的话题发表了演讲，以下为刘景德先生的精彩观点。

    近段时间，股市从今年的年初开始，出现了加速下跌的走势。股市的下跌是从去年10月中旬开始了，当时市场上涨到6124点的时候，很多人预测股市要涨到8000点，甚至将来涨到10000点，但股市没有出现继续上涨的局面，而是大幅下跌，从最高点到最低点股指的跌幅达到46%，一季度上证指数下跌的幅度也达到30%多，可以说，这一段时间很多的投资者如果一路持股的话损失是惨重的，很多股票的跌幅相当多，像广西药业从51元跌到十几元，可以说跌幅达到了80%以上，而像有些品种像中国石油(17.49,0.14,0.81%,吧)、中国平安(58.75,0.37,0.63%,吧)等等这些品种跌幅也基本上达到了65%以上，可以说这种跌幅在前些年也出现过，但是在这么短的时间内、这么大的跌幅可以说是少有的。

    现在这个市场应该说就目前的局面来看，是非常微妙的。往下如果再进一步的下跌，可能对于市场、对整个市场的人气会产生不利的影响。但是往往行情就是在大家悲观绝望的时候才可能会诞生大的行情。而市场在犹犹豫豫中可能会出现逐步的上涨。而在大家尽情欢乐的时候，市场就可能会出现大的下跌。这是中国股市我想运行的一个很重要的特点。

    这一段时间大家最关心的问题有这么几个：一个是到底目前股市后期真正的底部在哪里？市场什么时候才能真正止跌回稳并出现大的行情？我认为这是大家最关心的问题。另外，未来一段时间，包括奥运会前后，会不会出现大的反弹或者大的上涨的机会？如果出现的话，主流的热点在哪里？这些也是大家最关心的问题。我想从现在来看，未来的机会应该说还是存在的。

    阶段性熊市到来

    为什么说是阶段性熊市呢？关于熊市与牛市的问题并没有明确的说法，说什么样的市场才是熊市，什么样的才是牛市。教科书上没有，大家对这个问题的看法也是分歧比较大。但是，总体来讲，如果年线之下运行的时间比较长，这一段时间基本上在年线之下运行的。运行的时间过长，而总体的趋势又形成下跌的趋势就可以认为是熊市。但是如果就一个长的周期来讲，中国股市应该说还处于大的牛市当中，为什么这样讲呢？因为我们国家从这么多年以来，基本上五年左右是一个大的上涨周期，四五年又形成大的下跌周期。从以往的行情来看，大的阶段性的调整，股指的跌幅在30%-35%以上，这一轮达到45%，可以说大的行情里面调整的幅度是比较大的。

    所以，就现在来看，既然这一段时间在年线之下运行，并且总体的跌幅比较大了，而且从10月中旬到现在基本上是逐波下跌的走势，所以也可以认为现在是阶段性的一个调整，但还不是大的熊市。因为从未来来看，机会还是存在的。

    股市依然在五年上行通道中

    从2005年到2010年或者2011年，这五年左右的时间，很有可能中国股市总体还是一个上涨的趋势。为什么这样讲呢？因为从各个方面来看，中国股市的基本面还是比较看好的，而从政策面来看，应该说在市场出现大的调整后，政策面也是明显转暖了。未来中国的资本市场还是有一个大发展的时期。这样随着人民币升值的不断加快，往往在国外可以说人民币升值，也就是本币升值的过程当中，在当地市场都会形成一轮波澜壮阔持续时间很长的大的牛市格局。这样来看，未来中长期还是看好的，但是短期的调整可能还会持续一段时间。这一段时间股市运行可以说出现了板块轮番下跌的局面，实际上从去年8月份开始，房地产板块就持续在调整，它调整的时间在蓝筹股里是最长的，然后是有色金属，后来是汽车、电力等等都纷纷的调整。最后调整的是银行板块。因为银行板块是今年年初，尤其2月份以后才出现加速下跌的。所以现在看来，一轮下跌之后现在开始已经反弹了，尤其万科为代表的地产股已经开始反弹了，这次反弹之后，后期能否持续的反弹，这是大家最关心的问题。

    到底了么

    现在来看，市场跌到目前的位置，很多人认为已经接近底部区域了，但信达证券研发中心副总经理刘景德认为目前这个位置也是相对的低位，无论从股指来看还是从蓝筹股的股价包括题材股的调整，不能真的认为目前形成反转或者马上出现大的机会，可能还有一个反复振荡、筑底和反复探底的过程。在市场弱势当中，大家不要轻易的确定这个底部，因为这个底部是较长时间形成的过程。虽然有些品种调整到相对低位，后期会逐步的走强了。但是指数可能还会有一个反复振荡的过程，不一定跌幅很大，但是很多的有些的品种没有调整到位的品种，有可能有补帖，所以这些还要注意风险。

    决定股市方向还需注重两关键

    注意风险的同时，对于未来行情的把握可能还是要关注几个方面，首先我觉得最关键的，也是市场当中起到一定引导作用的就是政府，因为从历来行情来看，每一轮行情在启动的初期都是一系列政策刺激的结果。那么，不管是99年的“5.19”行情还是从2005年6月6日掀起的波澜壮阔的行情，应该说都是政策引导的结果。从我们国家对股市的走向影响来看有这么几个特征，大家要注意。

    第一，最终股市的走向还是要服从于政策的导向。

    只要出台了一系列的利好，最终股市还是会出现大的行情。这是这么多次行情应该说所验证的。因为从历次行情之前，政策面的变化来看，往往在市场低迷的时候就开始出台一系列的利好，而出台利好后，可能市场还进一步的下跌或者创出新低，但是由于一系列利好政策累积的效应，往往最终股市的走向还是要服从于政策的导向。现在看来，从2月份开始，一系列的利好已经开始出台了，像基金在维持发行，包括对增发的问题，也有了非常明确的表态，在规模的控制，在未来的节奏方面都有一定的控制。而大家最担心的大小非减持的问题最近也有一定的说法，国资委对于大小非减持将来可能还要进行动态的监控，也就是说可能要控制规模，要从保护投资者的利益出发，维护市场的稳定。这样看来，大家最担心的问题，政府已经对这个问题关注了。如果大小非坚持的节奏受到限制，规模也不会在某个时间段内大规模的减持的话，市场也就没有后顾之忧了。如果这样的话，未来的行情我觉得是可以期待的，我觉得这是最明显的一个信号。这个信号出来以后，是否马上出现大的反弹，实际上也不一定，从周五的走势来看，市场对利好并没有什么反映。实际上在近期出台的利好当中，这个利好是最大的、最实质性的利好。当然，未来可能还要有一些相关的措施出来，但是总体来讲，这个是非常关键的。总政策面来看，这一段时间总体来讲，利好政策的累积效应正在积累过程当中，而累积的效应最终会显现出来。这是政策面对股市影响的一个很重要的方面。