搜狐4月28日公布了08年一季度财报。摩根大通分析师在随后的报告中指出，网游业务将推动搜狐的营收和毛利率进一步增长。

　　搜狐财报显示，一季度营收为8480万美元，环比增长30%，同比增长156%，高于摩根大通此前预计的6850万美元。分析师指出，搜狐业绩大涨主要受网游业务推动，其一季度网游业务营收达4100万美元，高于公司此前预计的2550至2650万美元。搜狐一季度美国会计准则摊薄每股收益达0.55美元，同样远高于摩根大通0.35美元的预期。

　　财报发布后，摩根大通将搜狐08和09财年每股收益预期分别上调44%和50%，至每股3.05美元和3.68美元，其主要原因是网游业务营收增长和毛利率上升。这一预期使得搜狐成为摩根大通在互联网广告领域的首选股票。

　　摩根大通近日将搜狐目标股价上调至76美元。以当前的每股收益预期计算，这一股价相当于08年动态市盈率24.9倍，09年动态市盈率20.7倍。分析师同时预计，搜狐09年调整后净利率将从07年的23%上升至32%。

　　投资者对于搜狐最大的疑问在于，由于营收增长主要来自于被低估的网游业务，因此赋予搜狐股票多少倍的市盈率才是合理的。

　　摩根大通认为，2009年搜狐1/3的利润来自于网络广告业务，这部分利润将被赋予30倍市盈率。另2/3的利润将来自网游业务，这部分利润将被赋予15倍市盈率。考虑到搜狐目前净现金为每股4美元，因此根据SOTP估值法，搜狐股价区间应为68至85美元，取平均值为76美元。

　　摩根大通分析师指出，驱动搜狐股价上涨因素主要包括两方面。其一是来自于《天龙八部》的网游业务增长，同时摩根大通目前尚未将《鹿鼎记》纳入09年的计算模型。另一方面则是来自于网络广告业务的发展，预计搜狐将于08年三季度拓展网站广告位。

　　摩根大通目前将搜狐股票评级为“增持”，并将其置入该投行的分析师关注列表之中。（金童）