“热钱”––这种来去迅捷的逐利性投机资金，正越来越引起中国货币管理及经济管理当局的警觉。

　　官方研究机构人士透露，4月末，国务院召集中国人民银行、财政部、国家发改委及国家外汇管理局等相关部门，就“热钱”问题及相关监管进行讨论研究，虽然会上仅是听取各部委意见，并未对“热钱”问题给出明确政策意见，仍可看出当前形势的严峻性。

　　今年一季度，中国外汇储备增加1,539亿美元，而贸易顺差和外商直接投资（FDI）仅为688亿美元。按此资料粗略估算，今年首季不可解释的资金流入达到约851亿美元。这一单季的不明原因资金数，甚至超过了以往一些年份的年度资料。“热钱”的庞大体积已经浮出。

　　流入中国的短期国际资本有多少？目前业界普遍使用的测算方法，是用外汇储备增加额减去贸易顺差和外商直接投资。中国社会科学院今年发表的一份研究报告指出，如果以这种简单方法来计算，2003年至2007年的“热钱”流入分别为378亿美元、1,141亿美元、466亿美元、6亿美元和1,170亿美元。

　　但这一计算的基础显然过於粗略，作为判断的依据，这个公式三个主要指标量的确定本身就存在一定争议。2007年，中国外汇储备的增加值官方资料为4,619亿美元，而同样在2007年，财政部通过发行特别国债购买外汇储备，完成了向中国投资有限责任公司（简称中投公司）注资2,000亿美元，但具体操作过程并未公布於众。

　　瑞银集团中国首席经济学家汪涛认为，如果转到中投公司的这笔外汇，是因平仓2005年和2006年的外汇掉期交易而来，那么2007年实际外汇资产的增加可能就没有想像中那么多，但2005年和2006年的实际增加值则会高於目前官方储备所显示的规模。

　　由於外汇掉期操作过程、对中投公司注资方式、外汇储备具体成分、记账频率、结算汇率价格、会计口径等一系列细节均不明确，这给“热钱”的估算带来很大困难。国家外汇管理局肯定是最了解这一数字的机构，但这些资料并不为外人所知。虽然目前对於“热钱”流入中国的方式存在很多理论上的假设，但在监控过程中，由於很难获得准确的统计资料，因此，“热钱”规模究竟多大一直存有争议。

　　中国社科院世界经济与政治研究所张明博士认为，简单根据外汇储备减贸易顺差与FDI的方法，计算得出的2003年至2007年的“热钱”流入总规模为3,161亿美元；如果考虑到外汇掉期、外汇准备金和中投公司等因素，那么，这五年来的“热钱”流入总规模将会上升到4,767亿美元。而如果进一步考虑到虚假贸易的可能，这一数字将可能超过8,000亿美元。

　　而“热钱”流入，一方面，享受人民币升值收益；另一方面，在股市和房地产市场获得回报。实际上，大量“热钱”流入，押赌的前提是人民币升值继续。(本节选由中国《财经》杂志提供，节选自5月12日出版的2008年第10期《财经》杂志“‘热钱’之谜”)