美国经济增速放缓成为不争的事实，但是对于目前经济放缓是经济危机的开始还是阶段性经济波动的动荡，众说纷纭。记者就此问题采访了知名投资银行家杨昌伯，他认为美国次贷危机造成的亏损已经买单过半，最坏的时候已经过去；美国已经采取的措施，包括不断的减息、流动性的增加、财政政策的支持、美元的持续贬值，都对经济有帮助，金融市场会领先于经济市场好转，看好美国股票市场。

　　以美元计价的石油价格的不断上涨，与美元贬值有一定的关系，但是最根本的原因还是新兴市场国家对石油的需求，近10年的经济全球化发展，改变了石油需求的市场格局。

　　美国发生灾难性金融危机的可能性不大，但是美国经济的复苏还需要时间，短期实现持续复苏的可能性也不大，主要原因在于美国经济的症结即房价从过度高涨的水平回调在短期内不会有任何好转的迹象。

　　美次贷已买单过半

　　2008年5月12日下午2点30分，本报记者对杨昌伯先生的访问中止，并共同奔赴逃生的楼梯。下到楼下的广场后，地面竟让人感觉到了每天都被忽略的踏实感。在随后的新闻中，我们了解到，我国四川省汶川县发生了里氏7.8级大地震，震感波及全国。

　　2007年9月，美国资本市场也发生了地震，住房抵押次级贷款由于房价下跌、消费能力下降等因素发生危机，美国金融业受到了严重冲击，由于金融行业的特殊性，这个发生于金融领域的危机，通过各种金融工具蔓延至美国经济的各个领域，带来了美国经济的增长困难，其经济增长速度严重放缓。这是全面经济衰退的开始，还是阶段性经济危机的结束呢？关于这个问题的讨论自次贷危机以来从未停止过，各方均严重关切美国近期的经济数据，寻找支持自身判断的有力证据。

　　美国经济增长缓慢是个事实，绝对数据都有所下降，人们的心理预期也根据现实下调。各种数据出炉时已然成为“心理预期的游戏”。高盛在本周对美国经济的分析中指出，就绝对意义而言，本周的数据相当糟糕。但它们好于预期，而这才是影响市场的重要因素。特别是，(1)制造业数据仍然表明该行业仅仅稍有收缩；(2)非住宅建筑开支仍在增长；(3)第一季度GDP略有增长；(4)劳动力市场多少已经稳定下来。唯一的例外是住宅市场，尽管市场预期已经较低，但住宅市场仍未能达到预期。

　　“我觉得最坏的情况已经过去了。次贷中需要金融机构用成本补充(出现的亏损，投资人需要用自己的钱补上)的规模共4000亿，目前已经补上了2000亿。”杨昌伯这样对记者说。

　　但是此次经济增长严重放缓对美国经济和全球经济到底意味着什么，尚未明了，还需要时间，要看接下来的经济数据。就像英蓝国际中心18楼会议室椅子的晃动，在最开始的时候谁也不知道这是大地震的来临还只是震感强烈的余震。我们能做的就是采取措施逃生，就像美国政府一样，实施有力的财政政策和货币政策，积极应对金融行业的损失。

　　“美国的经济受金融市场次贷影响有所放缓，美国已经采取措施，比如对投资银行提供信贷支持、对出现困难的信贷机构通过监管部门进行一定的干预等，来防止金融危机的不断恶化，减弱对其他经济机构的影响，可见美国采取措施的力度也是很大的；另外再加上财政政策，采取对纳税人实行退税的手段、再加上持续降息、增加流动性和信贷支持的手段，力度也是很大的。所以我们现在主要的意见就是美国经济增长的速度放慢，但是出现负增长的可能性不是很大。”杨昌伯如是说。

　　另外，美元的贬值对美国经济复苏有一定的作用。“美元的贬值能够促进美国出口，增加就业，减少国内需求，增加外部需求，可以对经济复苏发挥很大作用。”

　　石油价格上涨

　　源于新兴市场需求

　　近两周以来，石油期货的价格一路飙升，曾经出现125美元的高价，现在油价虽然有所回落，但仍然维持在124美元的高价。国际石油的价格持续上涨，是期货市场的炒作，还是在需求和供给方面存在问题。

　　“国际大宗商品的价格上涨，特别是石油。首先是因为美元贬值使石油成为可以持有的资源，石油期货成为规避美元汇率风险的手段，第二个因素呢，还是需求和供给方面的刚性，新兴市场国家对石油的需求在短期内不能改变，供给在短期内也不能改变，因为目前已经不可能在短期内发现石油，就是发现了石油，从发现到开采出来也需要很长一段时间。而需求方面一个是原有工业国家对石油的需求在增加，另一个是新兴市场国家对石油的需求也在增加。”

　　虽然从直观上来说，美国经济衰退应该对石油需求有所减弱，但是那只是需求增加的速度有所减弱，而不是需求减少。“美国经济衰退的含义是美国经济的增长速度从3%-4%下降到1%，但是它仍然在增长，而不是负增长。而且美国GDP那么大的基数，增长1%，其绝对量会很大。”

　　可见由于美元贬值，石油期货的价格以美元标价带来石油价格上涨的因素并不是石油价格飙升的根本原因。其根本原因还是世界经济进入能源时代，各个经济体，包括原有工业国家和新兴市场国家都对石油有刚性需求。

　　“我觉得还是新兴市场的出现，改变了10年以前石油供需关系的局面。因为中国经济增长，特别是轿车、工业等对能源的需求发生变化，这些变化是最近10年的事情。上世纪90年代以美元标价的石油价格一度是18美元/桶，那时候的美元汇率情况也很糟糕，也有一度是1美元只能换80个日元，美元贬值很厉害，但是那个时候的石油价格也没有这么高。石油价格的变化，还是反映了经济全球化和新兴市场国家对资源的需求。另一个因素就是人民币和美元之间的不平衡关系，如果人民币加速升值，美元也不需要大幅度贬值。如果人民币升值速度加快的话，石油也不会是120美元以上。市场的这些力量，最终会找到一个平衡点，共同造就了现在的高油价。”

　　最坏的时候过去

　　但复苏仍需时间

　　随着美联储大刀阔斧地注入流动资金及杠杆机构筹措到了大量的资金，发生灾难性金融事件的风险有所降低；总体宏观数据略好于市场预期；财政刺激措施即将开始实施，金融市场基调有显著改善。

　　但这种改善不大可能意味着持续复苏的到来。高盛在分析报告中指出，主要原因在于美国经济的症结即房价从过度高涨的水平回调在短期内不会有任何好转的迹象。以房屋空置率衡量的供给过剩水平不仅在第一季度再创纪录，而且在今年剩余时间里可能进一步攀升。此外，尽管整体数据并非那样悲观，但有越来越多的证据表明住宅市场滑坡通过信贷紧缩、财富效应及对宏观经济的扩散效应产生了连带影响，这一点在消费方面体现得尤为明显。因此，认为美联储将在2008年年末或2009年年初停止降息的市场预期似乎不大现实。实际上，美联储可能再次降息。 （郑桂兰）