在规范“大小非”解禁和降低印花税等一系列利好刺激下，狂跌50%的A股在4月终于迎来了久违的反弹。对于已经来到的5月，股市将走出怎样的运行轨迹？哪些行业和板块的投资机会相对多一些？本报记者将就这一系列问题与长城证券研究所所长向威达、联合证券研究所所长吴寿康、上海远东证券研发中心总经理孙卫党、民生证券研究所副所长黄常忠4位专家进行探讨。

　　底部研判：3000点将成阶段性底部

　　记者：我们发现上证在3000点已经开始反弹，并维持了一周时间。那么，3000点是否会成为阶段性底部？支撑这个底部的因素有那些？

　　向威达：从3000点开始的反弹，可以将其看成是“市场底”和“政策底”的重合定位。虽然在大盘上涨到一定点位后会有一定幅度的回调，但3000点将成阶段性底部。支撑这个底部的因素至少有以下几个：一是宏观经济继续向好。一季度的GDP增长幅度仍然达到了10.6%；二是上市公司业绩仍然值得期待。一季度的业绩大都超过了市场的预期，并没有像人们所想像的那么糟糕；三是市场的整体估值水平已经通过半年时间的回调而下降，一些个股重新具备了投资价值；四是管理层“救市”措施正在和还将发生作用。

　　黄常忠：预计3000点将是中期底部的关键点位。当股指从去年10月的最高点6124一路下跌到3000点时，调整幅度已经超过了50%。市场的底部就不会太远了。而政府施以援手，使处于极度绝望之中的投资者们终于看见了曙光。再加上市公司2007年年报和2008年一季度报相继公布，总体业绩好于市场预期，因此，3000点会成为人们的心理底部。

　　孙卫党：A股市场经过半年多时间的下跌，股指跌幅已达50%，市场风险得到充分释放。目前，中国股市基本具备了“天时地利人和”的上涨条件。“天时”是证监会公布的上市公司“大小非”解禁股转让的指导意见和调低印花税的政策；“地利”是指周边市场对A股的负面影响已经消除；“人和”是指投资股票市场信心开始获得恢复。

　　运行区间：4000——4500点箱体

　　记者：目前，投资者们最关心的事情就是在已经来到的5月里，市场会在一个什么区间运行？会以什么方式运行？

　　向威达：不仅在5月份里，在奥运会之前，大盘指数可能都会在4000——4500点之间运行。运行区间下限是4000点，因为在这个点位上对应的市盈率大概是26倍，比较符合中国股市投资者的心理点位；说它的运行区间上限是4500点，是基于目前的基本面而言的。因为引发市场下跌的因素还没有得到根本的改变，如CPI高企、美国经济衰退对中国出口造成的影响，对上市公司业绩增长速度回落的担心等。

　　吴寿康：我们虽然无法准确地预测大盘点位，但是随着管理层与市场的认识一致起来后，相信后续的配套措施还会陆续出来。当前市场主要困惑就是大小非减持，“大小非”们心态不好拼命抛售，出台利好政策会减轻很多压力。

　　孙卫党：应该说2008年中国经济的一个重心就是推进要素价格和收入分配制度的改革，由于这将直接动摇我们过去高增长的一些根源。具体的影响可能会体现在以下几个方面：首先，会导致整个经济增长速度放缓，因为投资盈利下降，然后投资增速会放缓，与此同时，要素价格改革会使得出口增速放缓；第二，我们觉得劳动者收入分配制度的改革之后，居民收入会有一个大幅度的增加，会刺激居民消费的增长；第三，由于我们过去低通胀，相当程度上是以偏低的一个要素价格和偏低的资源品价格为基础的，这样的一个资源和要素价格的改革毫无疑问会推高我们这个通货膨胀的压力，第四个，我们觉得可能会促使整个资源利用效率的提高，因为价格是一个最好的约束机制。

　　投资机会：选择高成长、低估值行业

　　记者：在红五月的预期下，哪些行业或板块的投资机会相对会多一些？

　　黄常忠：到昨天为止，上市公司的2007年年报和2008年一季报已经全部披露，我们不妨从年报中寻找潜在机会。从行业来看电气设备、商业、金融、医药等行业的业绩预计向好的公司数量较多，而纺织服装、电力、化纤、有色金属等行业的业绩报忧公司占比较大。可见，在通胀导致成本上升、人民币升值加快、外需放缓以及雪灾等众多因素影响下，今年一季度各行业的冷暖不均，投资者在资产配置上要多下工夫。

　　向威达：建议投资者多关心一下具有高成长性的医药、造纸、煤炭的等行业。如煤炭行业，由于供给重心西移、新增运力有限以及铁路运力不足等都将限制2008年煤炭供给，同时新增炼焦煤供给不足也将使结构性紧张进一步加剧，煤炭价格上涨幅度超过成本上升幅度，二季度煤炭行业存在两大投资机会，即炼焦煤和出口煤炭价格大幅度上涨带来的机会。因此，应该重点关注两类公司，即重点炼焦煤类上市公司和拥有较大规模煤炭出口的公司。

　　孙卫党：在目前市场仍未完全摆脱弱势的情况下，应寻找安全边际比较高的投资品种。可以重点关注景气度上升，主力资金开始介入的煤炭股；盈利能力大幅提高的焦炭股；进入较强周期性的券商股；和经济发展密切相关的银行股；有稳定预期间的保险股和处于农业产业链上游环节的种植、养殖股等。

　　吴寿康：尽管前段时间，大盘蓝筹股表现不佳，但我们仍然认为大盘蓝筹股是重点配置对象。目前市场有一种观点认为，由于市场不稳，股指期货将会议延期推出，至少应该在奥运会后才推出。而我们认为，股指期货只是一种金融衍生产品或者说只是一种投资工具，它并不改变市场本来的运行方向。相信管理层会在今年的适当时候推出股指期货，而大盘蓝筹股在股指期货推出前呈现慢牛的可能性较大。因此，投资者应该做一个“有心人”，密切关注有关股指期货的动态。

　　操纵策略：逢低加仓，逢高减磅

　　记者：目前虽然大盘企稳迹象初现，但仍然存在一些不确定性因素，在此情况下，采取何种操作策略为宜？

　　向威达：由于未来几个月的经济增长形势具有一定的不确定性。题材股无疑是 2007年行情的领涨板块，但从各种角度来看题材股在5月底左右有可能步入中期调整。部分题材股上涨的主要支撑就是资产注入或参股等题材，但从实际情况来看，资产注入对部分公司的业绩提升是有限的，而且从微利股指数从年初到4月底已上涨了274%来看，随着题材股的进一步上涨，调整的可能性越来越大。因此，建议采取比较灵活的投资略，跌得多了加仓，而涨得多了减仓，而不要追涨杀跌，关键要看估值水平。

　　孙卫党：从市场的中、长期看，CPI仍是市场发展的风险标，在通胀没有明显缓解前，市场不会出现连续强劲的上扬。同时，我们判断5月中旬资产注入、参股概念等题材股仍会是市场的热点，但之后部分没有实质性业绩提升的题材股将逐渐步入中期调整，投资者应注意把握好投资时机。

　　黄常忠：从目前的市场情况来看，仓位应适中。既要防御市场预期不明朗而引发的风险，又不能因此缩手缩脚而“踏空”行情。一要耐心握住优质股票，不要被主力震出局外；二要在自己的股票池预选好优良品种，趁大盘回落时调仓换股；三要把握好行情的节奏，在股指上冲关键点位发出遇阻信号时可减轻部分仓位，而只要市场深幅回调，就坚决将自己瞄准的猎物尽收囊中。