种种迹象表明，经过了5月份大幅调整后，在政策面和资金面的支持下，债券市场有望重新走强。而部分机构也未雨绸缪，加大了对债券的配置力度。最新统计数据显示，5月份基金、保险等机构投资者大量净买入债券。其中，5月份，基金自营净买入债券324.15亿元，保险机构净买入债券295.7亿元。此外，基金还受托净买入312.81亿元。

　　从市场情况看，受CPI不断走高等因素的影响，5月份银行间债市经历了一个小幅调整，利率曲线呈现较为明显的陡峭化上行格局，市场心态趋弱。5月20日，存款准备金率的再度上调造成债券市场短期资金的暂时性"失血"。而资金面因素成为威胁5月份债券市场的最大利空。资金面利空因素对于市场的冲击主要集中在两个方面，一是货币市场利率持续高位运行直接导致了机构追高意愿的弱化；二是机构对于未来资金供给产生了不良预期。资金面趋紧与市场预期的不断恶化相互作用，导致市场谨慎心态进一步高涨，并对流动性最为活跃的中期债券产生了沽售压力。自5月中旬开始，7天回购利率逐步抬高至3.5%~4.0%之间。为了应对资金面的紧张局面，5月份央行公开市场操作力度有所减弱。5月份正回购1300亿元，回购到期3070亿元，票据发行2960亿元，票据到期2030亿元，累计投放资金840亿元，资金紧张的局面有所缓解。

　　中国银行(601988)全球金融市场部交易中心分析师董德志认为，导致资金面趋紧的根源主要是法定存款准备金率连续上调后导致商业银行超额备付金率明显下降、信贷规模控制导致信贷投放节奏前高后低对资金市场的分流、小型股票IPO密集发行以及5月份债券供给量明显放大等因素。同时，由于货币政策趋紧条件下法定存款准备率持续上调的预期、以及季度前期银行信贷业务对资金的分流预期等，使得债券投资者的心态异常谨慎。此外，在资金面不乐观的前提下，来自于技术面的因素也促成了债券利率曲线的调整，30年期国债发行利率出现了预期之外的走高，令市场情绪明显回落，对于空头行情的展开起到推波助澜的作用。但是进入6月份后，上述因素发生了变化，债市有望走出低迷，重拾升势。首先，商务部食用农产品(000061)价格指数5月份食品价格环比回落幅度高达3.2%，这意味着5月份CPI同比增速跌落至8.0%下方的概率非常大。对于久受高通胀困扰的债券市场而言可谓一大利好。此外，经过5月份的调整，收益率曲线陡峭化上行，主流债券利率上行幅度超过10个基点，并从5月中下旬开始出现企稳，反映了市场利率的上行幅度已经基本消化了诸多不利因素。

　　申银万国研究所发布的研究报告认为，在对即将公布的5月份宏观数据特别是通货膨胀压力缓解抱有较强预期的背景下，市场对政策面的担忧有所减弱，前期调整的趋势也有望得到缓解，市场开始显现出回暖迹象。近期银行间资金面偏紧的局面有所缓解，回购利率出现一定程度的回落，这会使前期上升较快的短端收益率趋向稳定。此外，通胀压力的暂时性缓解也使得市场普遍预期6月份货币政策有望保持平稳，这依然对债券市场有利。另外，信贷的新增规模下降和存款增速回升，使得资金面紧张的局面有望逐步缓解。投资策略上，投资者可适当买入中长期国债。从相对价值角度看，公司债、企业债和AA级短融等信用产品的投资价值更高，基金和保险等机构可继续加大央票和信用产品的投资比例。(高国华)