油价在冲击150美元未果后，掉头向下迅速回落了。现在多数人冀望美国经济衰退，能拉下世界能源需求，进而促使油价回落。

　　谁都知道，今天的油价是资金短期大量进入的结果，理一理支持油价上升的各种因素， 只看一点就足够了。这么多钱假如现在从油品中涌出来，又能流向何方？

　　具有国家信用的美国两大房贷机构的产品都出麻烦了，信用在进一步收缩，加深美国经济衰退的程度。短期内美元即便想不躺下也难，不能指望这种时候，美元资产还会有多少吸引力。

　　美国现在令财政部增加对两大房贷机构的信贷额，联储又容许两房用贴现窗低息借钱，恐怕也只能暂时止咳，因两房的资本比率超低，仅为其5.3万亿美元负债的1.5%，只要楼价再略跌一点，就已严重资不抵债。更危险的是，美国楼价虽已大跌逾17%，但市场普遍相信至少还要跌20%。

　　未来华盛顿若真的动用真金白银（纳税人的钱）入股两大房贷机构，势必对目前美国已极不健全的财政造成更大负面影响，白宫难免再次激活印钞机以应付困局，这对美元资产肯定是灾难性打击。

　　美元持续贬值生成的流动性，还会冲向哪里？农产品的故事不过是油品故事的衍生品，资金选择这个方向，那是逻辑不通，华尔街现在没有什么可投资的东西。

　　所以，在美元需求进一步减弱的情况下，资金很难真正离开油品。毕竟近年来全球石油需求大幅增长，鉴于制造业产能的刚性，如果新兴的制造业大国不出现经济硬着陆，这个需求的增量会实实在在地惯性延续，不可能短期内掉下去。

　　其他关于油价回落的故事，如期待美国国会调查油价投机、期待美国国会会批准放松原油禁采令，多是些应景的。即便出了，短期内也难有实质性结果，即便放开禁采令，美国在那些新地方开出第一桶油，怎么也要十年时间。

　　还有很多人在想，美元如果持续弱下去，美国就不担心美元会失去国际货币的本位地位吗？这个问题应该反过来想，当今世界谁有能力制约美国的国内经济政策？现在的“强势欧元”实际上绝非反映欧元区经济基本面状况，只是美元有意贬值的受害者。只要没有哪个国家敢于轻易抛弃美元，那么国际本位货币市场“无政府规制的高度垄断”格局就不会改变。

　　虽然有悖于经济上的合理性，但又无可奈何，而且具有相当强的稳态性。石油国家还得延续着“石油美元”的循环，中国等东亚新兴市场国家还得高储蓄、低消费，由此累积的顺差，以美元资产方式回流美国。这是一个根本性矛盾之所在，不可能调和，最终只能以某种危机的方式得以修正。

　　所以近几天的油价回落只是上升途中的中转，未来油价的回落，很可能只有唯一的预想场景——泡沫刚性破裂：新兴市场国家“扛”不住美元贬值造成的高通胀先行溃败下来，经济硬着落，需求骤然下降，资金迅速撤出商品市场，回流美元资产，美元顺势转强，商品市场泡沫就此破裂，累积在新兴市场国家的庞大储备大幅下降。与此对应的是，美国对外负债大幅下降，美国债务问题解决了，全世界的通胀问题也解决了，因为新兴市场国家承担了调整成本，陷入通缩。 （刘煜辉 作者系中国社会科学院金融所中国经济评价中心主任）