2008年以来，沪深股市频繁出现的大起大落，在进入下半年以后有所“收敛”。这似乎是一个标志：A股已经回落到或者接近于它在过去9个月来一直在寻找的合理估值区间。震荡筑底中，A股市场吸引力逐渐显现，一些值得把握的“结构性机会”正在悄然走近。

　　进入7月以来，截至25日的19个交易日里，上证综指仅在7月7日出现过4%以上的涨跌幅，涨跌幅度小于2%的交易日有11个。期间沪指最高点和最低点分别为2952点和2566点，震荡区间不足400点。

　　与过去几个月动辄5%以上的暴涨暴跌相比，A股市场正在显现震荡减缓、振幅减小的趋势。

　　银华领先策略基金拟任基金经理况群峰认为，比照2008年上市公司的预期盈利来计算，目前沪深300指数成分股的平均估值只有15倍到17倍，与市场较为低迷的2005年接近，处于“合理偏低估”的水平。对比海外市场，这个估值也与美国股市历史上的平均市盈率水平相接近。

　　在上投摩根基金管理有限公司投资总监孙延群看来，2008年上半年，在投资者对宏观经济前景担忧加重，企业盈利层面的预期遭遇信任危机的背景下，市场估值伴随着指数的下跌大幅回归，A股的静态市盈率已经接近印度等新兴市场的水平。

　　“A-H股”的溢价水平也成为许多机构判断A股估值的指标之一。孙延群认为，目前A股市场溢价率已经回落至20%左右，接近2006年底的水平，一些个股甚至出现了“A-H股”的“倒挂”，这表明A股长期投资价值已经逐步显现。“这意味着A股市场的整体估值水平和国际对比已经下降到合理的区间。”况群峰说。

　　尽管在许多机构看来，A股的整体估值水平已趋向合理，甚至出现“偏低”，但在近期国际油价大幅下挫，美国股市出现回暖迹象的背景下，A股并没能迎来预料中的持续反弹，相反还屡屡出现与周边市场背道而驰的“独跌”行情。

　　申银万国证券研究所知名分析师桂浩明认为，这种弱势格局对A股投资者的信心形成了重大打击，但同时也促使他们进行更深刻的反思。

　　“经过连续的下跌之后，A股的泡沫已经被大量挤出，相当多的个股估值合理，某种程度上甚至比海外成熟市场还要低。”桂浩明说，之所以股市没有因此获得认同，最关键的因素在于宏观经济走向认识的不明确。

　　全国人大财经委近日公布了对今年前5个月国家经济形势分析报告，提到在坚持稳健的财政政策和从紧的货币的政策的同时，要防止经济出现惯性回落和回调幅度过深，适时适度地调整政策的力度和导向。

　　桂浩明认为，这一报告体现了决策层对宏观经济的思考，“仔细阅读这份报告，可以澄清许多疑问，同时也在很大程度上化解对未来经济发展的担忧”。

　　实际上，尽管面临的国际、国内环境存在许多不确定性，回归合理估值水平的A股市场仍逐渐显示出其吸引力。

　　“下半年中国经济减速的空间有限，无论从CPI、油价还是企业盈利，最坏的时候正在过去。”上投摩根基金管理有限公司研究副总监许运凯说，在监管层出台相关减持政策后，已有数十家上市公司主动设置减持锁定期，在维护市场的同时，也体现了“产业资本对于目前估值的高度认同”。

　　震荡筑底的A股市场甚至吸引了众多海外资本的注意力。韩国保德信投资与证券有限公司近日宣布，在保德信资产运用株式会社获得中国内地合格境内机构投资者(QFII)资格后，即将面向个人和机构投资者发行其首只基金——“保德信中国大陆股票基金”。

　　在许多机构眼中，震荡中的A股已经开始显现诱人的“结构性机会”。

　　英国施罗德集团全球和国际股票部主管维珍妮·麦森纽表示，一些定价合理、成长性良好、具有比较竞争优势的公司，可能会因为短期内看不到发展前景而被市场“错杀”。“与整体大牛市相比，‘结构性机会’可能不容易引起投资人的注意，但更值得挖掘”。