综合清科集团和投资中国集团发布的一季度和二季度中国VC以及PE市场研究报告，上海证券报记者研究发现，上半年中国VC和PE市场投资都呈现出向成长期集中的特点。上半年VC市场投资案例达155起，投资金额12.61亿美元；上半年PE市场投资案例69起，投资金额达52.35亿美元。上半年VC和PE投资总额近65亿美元，折合人民币约450亿元。从投资趋势看，VC投资PE化明显，早期案例占比更少，PE投资成长资本占绝对主流。

　　VC单笔投资额放大 TMT回暖

　　今年第一季度，VC市场共披露投资案例73起，数量与2007年同期基本持平；投资金额5.85亿美元，同比增长12.9%；平均单笔投资金额802万美元，同比增长11.3%。二季度，披露投资案例82起，环比增加12.3%，同比减少32.8%，投资金额为6.76亿美元，环比增加15.5%，同比减少11.4%。VC市场平均单笔投资金额为825万美元，同比增加2.9%，环比增加31.7%，呈增加态势。

　　据分析，VC市场平均单笔投资规模呈现放大趋势的主要原因是：首先，VC市场早期投资项目大幅减少，单笔投资金额随着投资偏向发展期、扩张期等成熟企业而增加；其次，创投基金募资规模稳步增加，市场竞争加剧，企业估值随之提高。

　　从行业看，TMT行业（科技、媒体、通信）开始回暖。二季度，VC市场TMT行业投资规模超过非TMT行业。这是自2007年第三季度以来，TMT行业投资规模首次领先非TMT行业。TMT行业投资案例数量为43个，占总投资案例数量52.4%；投资金额为4.13亿美元，占总投资金额61.1%。单笔投资金额方面，TMT行业达到历史高峰。其中，TMT为961万美元，非TMT行业为675万美元。而从一季度看，TMT行业投资案例数量为34个，占总投资案例数量46.6%；投资金额为2.07亿美元，占总投资金额35.3%。

　　此外，上半年VC市场行业投资向多元化趋势发展。二季度82起投资案例分布在15个行业，互联网、IT、传媒娱乐和能源及矿业等行业成为本季度投资热点。从细分行业看，上半年，电子商务和网络游戏成为互联网行业投资热点；户外媒体成为传媒娱乐细分行业的重点投资领域；环保节能成为能源行业重点投资领域。

　　VC市场投资阶段持续后移，VC投资PE化特征明显。一季度，早期投资案例数量为8个，同比减少69.2%，环比减少33.3%。二季度，早期企业案例数量继续减少，仅为3个，占总投案例数量的3.7%，与2007年同期相比，减少81.3%，数量创两年新低。投中集团分析，随着VC市场的发展，创投机构在投资优质企业方面的竞争日趋激烈。同时，受创投基金规模增大和较高回报预期的压力影响，创投机构将投资阶段由企业早期转向发展期和扩张期，甚至是获利期。由于以上因素影响，中国创投市场VC投资PE化特征短期内仍将存在。

　　PE

　　投资增长平稳 成长资本占主流

　　一季度，中国内地36家企业得到PE投资，投资额为26.79亿美元，与上年同比稳中略升，相比上季度下降39.78%，相比2007年32.04亿美元的季度平均投资额也略有下降。整体来看，一季度私募股权基金投资总额保持稳定，二季度投资规模继续保持增长态势。其中，披露投资案例33起，环比增长22.2%，投资金额为25.56亿美元，环比增长10.7%，平均单笔投资金额为7742万美元，环比减少9.5%。

　　从被投资方的行业分布看，PE在中国的投资过分集中在传统行业的趋势有所缓和。从投资金额看，传统产业由去年占比65.0%下降到2008年第一季度占比52.9%。值得注意的是，广义IT行业平均投资额由去年0.94亿美元增加到2008年第一季度的1.50亿美元。二季度，PE市场33个案例分别分布在14个行业，呈多元化分布态势。投资案例数量表现突出的行业有制造业、能源及矿业等，PE市场制造业投资案例数量最多，为7个，金额2.52亿美元，能源及矿业行业的投资案例数量为6个，投资金额为5.37亿美元，环比增长158.1%。

　　从投资类型看，成长资本（指投资于企业成长期的资本）保持绝对主流。一季度采取成长资本投资策略的投资金额达20.89亿美元，占投资额比重达78.0%。与此同时，成长资本策略的平均投资额由去年的0.33亿美元增长到2008年第一季度的0.77亿美元。二季度，PE市场披露的33个案例中，采用成长资本投资策略的案例数量为24个，占总投资案例数量的72.7%；投资金额为18.52亿美元，占总投资金额的72.5%。而采用并购投资和PIPE（上市前股权投资）投资的则占少数。 (叶勇)