今年以来，中国股市在运行中出现了一系列难以把握的重大变数和扑朔迷离的发展前景，使得本来就危机重重的市场面临着巨大的不确定性，也使市场的预期更加紊乱。就目前的市场状况来说，中国股市面临着来自三个方面的重大压力：

　　第一重压力来自能量巨大的大小非。大小非之所以能量巨大，一方面是因为在有大量的已经解禁的大小非还没有抛售的情况下，市场上的大小非在每个月都有巨额的增加，使得本来就失血严重的市场不堪重负，市场的供求状况严重失衡；另一方面是因为大小非的持仓成本极低，估值的基准与合理性在大小非面前通通失效，整个市场面临估值体系重建的艰难过程。正因为如此，一有适当时机，大小非就疯狂抛售，使得市场面临一轮又一轮下跌的恶性循环当中。从6124.64点下跌以来，市场已累计下跌58.1%，调整幅度已达到这轮牛市涨幅的69.41%，20多万亿的国民财富已经灰飞烟灭，但市场却很难见到真正的和像模像样的反弹，这在中国股市的发展史上甚至在世界股市的发展史上都极为罕见。在沪深300的市盈率已经达到15.8倍的情况下大盘仍跌势不止，其中的原因，就是大小非彻底摧毁了中国股市的估值体系，彻底逆转了中国股市的供求关系，彻底紊乱了中国股市的发展预期，使得市场出现了明显的信心危机。可以说，目前市场的主动权已经完全掌握在大小非手中，如果没有强力的政策来改变市场预期，那么在未来的一个长时期内，中国股市就很难出现好转。

　　第二重压力来自不断攀升的高通胀。今年以来，输入型的通货膨胀逐渐成为困扰中国经济的最主要因素。在美元持续走弱的过程中，世界经济都面临着通货膨胀的严重威胁。国际油价在昨天已经达到了每桶150美元，美国玉米和大豆价格已迭创新高，伦敦铜价格已接近新高，输入型的通货膨胀呈现出愈演愈烈的走势。由于物价的持续走高，中国的货币政策一紧再紧，滞胀的危险正在日益临近。如果说，在今年年初，中国股市的最主要威胁是大小非的话，那么经过半年多来的演进，通货膨胀和全球金融危机又雪上加霜，使得中国股市彻底丧失了牛市的运行环境与发展机遇。可以说，现在的中国股市已经不是牛市还是熊市的问题，而是熊市的过程有多长，熊市的程度有多深的问题。认识不到中国股市运行基础的这个重大变化，就很难把握市场的发展脉络与运行趋势，就很难在市场投资中做出趋利避害的正确选择。

　　第三重压力来自持续恶化的国际环境。最近一个时期，欧美股市持续暴跌，已经创下近20个月以来的新低，美国经济出现衰退的危险正越来越大。国际股市暴跌的最主要后果是大大降低了整个市场的估值水平并且会对实体经济产生钳制作用。在国际化趋势越来越强并且由香港H股作为媒介的情况下，国际经济的衰退和国际股市的暴跌就不可能不对中国股市发生影响，也不可能不给中国股市增添重大变数。

　　在上述三重压力的作用下，中国股市已经很难出现反转行情，即使人们普遍认为现阶段中国股市的估值水平已经比较合理的情况下，反转行情也不可能出现。无论是以时间换空间还是以空间换时间，在现阶段的中国股市中都很难做到，只要大小非政策没有实质性的改变，市场就只能在熊市的道路上继续忍受下去。

　　那么，市场与投资者翘首以盼的奥运行情还会不会有呢？我认为会有。由于5.12大地震震断了中国股市的反弹通道，挤缩了中国股市奥运周期的时间和空间，因而市场原来期待的那种中级反弹行情已经不会再有，但由于奥运因素的存在，由于市场的跌幅已深，因此市场的短期下跌空间会受到抑制，市场运行的趋势很可能是：短期跌不深，中期涨不高，长期不看好。如果6月份的PPI不出现暴涨而CPI继续回落，如果国际商品价格的上涨与国际股市的下跌不出现重大意外因素，那么在7月中下旬以后，中国股市有可能会出现一波反弹，但这种反弹行情也很可能是小行情而很难有大行情，很可能是短期行情而很难有长期行情，很可能是结构性行情而很难有全局性行情。1000点就很可能是反弹的极限，投资者需要把握出货的机会，防止市场在奥运会后再现跌势。 (韩志国)