编者按

　　次贷危机全面爆发迄今已逾1年，在经历了全球金融市场的大动荡之后，全球投资者都在拭目以待：这场风暴是不是正在过去？或者，还将如何演绎？人们试图从美国房市的表现和各大金融机构公布的最新业绩中寻找蛛丝马迹，但结果似乎并不令人满意。

　　雷曼兄弟，摩根大通……各大银行的亏损预期和资产减记还在不断涌现；周一美国财政部可能注资“两房”的消息则再度令美股大跌，因为此举将意味着其市场融资无果。次贷危机何时了？是否真如格林斯潘的最新预期，美国房市明年上半年或触底，到时“才能真正看清银行系统资产负债表上的那些资产到底值多少钱”？

　　美财政部或入主 “两房”股价已狂跌九成

　　林纯洁

　　政府的介入或许可以让房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的债权人感到放心，但是却难以缓和股东的不安情绪，由于两家公司迟迟不能在市场中进行有效的融资，他们担心最终政府将介入，并导致股东利益受到伤害。

　　根据《巴伦周刊》的报道，美国财政部不久可能对这两家抵押贷款机构进行资本重组，而重组计划将可能伤害股东权益。美国财政部表示不愿意对市场传言作出评论，但房利美和房地美的股价在周一还是分别下跌了22%和25%。周二，房利美和房地美虽分别高开0.8%和3.6%，但两家公司股价从去年高点已累计回落了91%和93.3%。

　　这种猜测并非空穴来风，美国财政部之前已经得到国会的授权采取适当的行动维持美国房地产市场的稳定，包括无限量购买房利美和房地美的股份。

　　“鉴于美国财政部在房利美及房地美问题上获得的新职权，财政部所作的任何决定都是严谨且深思熟虑的。”摩根士丹利发言人在电子邮件中表示，“摩根士丹利会充分研究所有可能性方案来帮助房地产市场稳定下来。”

　　摩根士丹利本月初受聘于美国财政部，为其提供资本市场建议，以此支持财政部在房利美及房地美问题上获得的新职权。该公司并没有表示财政部应该采取何种措施，也没有对财政部将公众资金注入房利美和房地美是否将伤害原有股东利益作出评论。

　　财政部入主房利美和房地美可能是各方都不愿意看到的局面，但却可能无法避免。

　　“其实美国财政部和政府支持企业（GSE）的利益其实是一致的，他们都不想用纳税人的钱。”ING资产管理固定收益部门主管Rick Kilbride在研究报告中指出，“对于GSE而言，这意味着股东利益被大幅度削减。而由于更加严格的贷款标准，更高的费率以及GSE萎缩的资产负债表，他们对于房地产市场的支撑将会变小。”

　　“其实很简单，他们（房利美和房地美）必须要融资，或者是自己筹集到资金，或者是政府注资。”MSL基金管理公司合伙人Martin Bloom表示，“从目前的状况看，政府介入的机会更大。”

　　房地美7月18日在美国证券交易委员会（SEC）进行了注册，被视为是为该公司的55亿美元融资计划作准备，但至今该计划还没有下文。

　　房地美首席执行官Richard Syron曾在8月6日表示，美国房地产市场正处于“寻底”的过程，该公司大部分的损失都已经体现出来了。但是并不是所有人都同意他的看法。Kilbride认为地产价格将继续下滑，“住宅市场的库存相当于10个月的供应量，而且每天有8500份房贷被违约，市场好转需要一定的时间。”

　　房利美和房地美担保的ALT-A级房贷和次级房贷的规模分别为5000亿美元和2000亿美元，这将会是一个巨大的威胁。要知道，美林在7月份将最初账面价值306亿美元的信贷资产支持的担保债务凭证(CDO)出售给孤星基金公司时的交易价格只有67亿美元。