尽管去年与股份公司关联交易额达41.3亿元，然而有形的进出口公司显然并不是五粮液酒类资产整合中脱网的最大的鱼。

　　根据公司2007年年报，五粮液品牌价值不断跃升，无形资产突破400亿元。商标等无形资产未能注入上市公司，为五粮液整体上市埋下不确定一笔。

　　商标等无形资产未注入

　　尽管此前五粮液上市公司曾公开披露，五粮液、尖庄、五粮春、五粮醇等商标无偿进入其公司，然而翻阅公司年报信息，记者未见有关商标特许费收入款项。

　　不只如此，有关数据显示，2007年，五粮液向五粮液集团支付的商标使用费达1.01亿元，从2001年到2007年，五粮液向集团累计支付商标使用费7.51亿元。五粮液付费商标数目由原来的14个逐步增加至52个。

　　2001年8月17日，五粮液发布的《宜宾五粮液股份有限公司关于商标、标识使用许可费的关联交易公告》对与集团在商标、标识等无形资产关联交易有较细致描述。根据公告，五粮液酒厂将其拥有的“厂徽标识、五粮神商标、蜀粮商标、四海春商标、铁哥们商标、老作商标、古都商标、八福商标、火爆商标、天地春商标、五湖商标、岁岁乐商标、圣商标、添福商标、亚洲商标”等15个商标、标识有偿提供给上市公司使用。

　　而上市公司此前公布的酒类资产整合方案未涉及商标等无形资产。种种迹象显示，集团并无将商标等无形资产注入的打算。

　　在此背后，是五粮液数额巨大的品牌资产。根据五粮液2007年年报显示，近年来，五粮液品牌价值不断跃升，无形资产突破400亿元。而在2007年12月5日，R&F睿富全球排行榜资讯集团有限公司、北京名牌资产评估有限公司的评估中，“五粮液”品牌在2007年中国最有价值品牌评价中，品牌价值402.18亿元。居全国白酒制造业第一位，居全国最有价值品牌第四位。与此同时，其旗下子品牌“五粮春”、“五粮醇”品牌价值分别达到43.28亿元和37.16亿元。

　　“商标属于企业的财产权益，其归属对于公司来说很重要。假若所有方剥夺其使用权，企业将被迫重新办理使用许可，而商标权的失去，对于企业利益将产生重大侵害。”北京大成律师事务所合伙人钱卫清昨日向记者表示。

　　无形资产须独立于大股东

　　五粮液方面表示，眼下五粮液应尽可能解决大宗关联交易，但小的关联往来不可能完全不存在。

　　对此，一位不愿透露姓名的分析人士表示，相对于大宗的关联交易，每年1亿左右的商标使用费确实相当“便宜”。“集团也不太可能将商标权转给其他人，但凭借商标将来可以找上市公司圈钱。我的理解是把一只鸡分几块吃，随着企业的发展，集团随时可以找上市公司要钱，等于埋了一个定时炸弹。”

　　“证监会规定母公司商标权必须转让到上市公司，但出于历史原因，五粮液、茅台等上市公司这个问题很难解决。”上述人士表示。

　　财务安全之外，证监会显然有更深一层忧虑。去年下半年，中国证监会公开表示，商标和专利等成为影响公司独立性的原因。

　　去年3月份，证监会亦曾发出通知，启动以上市公司的商标注册与使用情况，工业产权、非专利技术等无形资产是否独立于大股东的上市公司治理专项活动。

　　“上市公司须查明公司商标注册与使用情况如何，工业产权、非专利技术等无形资产是否独立于大股东等问题。”证监会表示。

　　监管部门不厌其烦的强调背后，商标和专利等无形资产对上市公司的意义可见一斑。 （张晓华）