在次贷危机时一度消停的热钱,2009年又四处涌动。在美元贬值和全球流动性泛滥的背景下,大量套利资金涌入国际大宗商品市场和新兴经济体,包括股市、楼市在内的新兴市场资产泡沫被急剧放大。

　　但到12月份,迪拜危机引发市场对新兴市场风险担忧,加上美元触底反弹,热钱出现撤离迹象。展望2010年,热钱继续撤退,还是伺机反扑?A股市场是受益还是受害?热钱监管应如何作为?

　　来势汹汹 逐利新兴市场

　　2009年,套利资金持续涌入新兴经济体,包括股市、楼市在内的新兴市场资产泡沫持续膨胀,将新兴市场货币政策带入两难境地。

　　新兴市场已成为外围资金的投资热点。资金流向追踪机构EPFR的数据显示,截至12月16日,全球新兴市场股票基金今年累计吸引超过750亿美元流入,超过2007年540亿美元的最高纪录。EPFR预测,2009年流入全球新兴市场基金和投资于亚洲及拉丁美洲新兴市场的基金有望创新高,流入新兴市场的债券基金也有可能创出2005年以来第二个年度最高。

　　热钱的大量涌入无疑是推升新兴市场房价、股价的重要原因之一。香港金管局的数字显示,自去年10月以来,有超过6400亿港元的热钱囤积中国香港,规模达历史高点。香港住宅物业价格自今年年初连升10个月,价格及交易量已回复至金融危机前水平。经历了长达10年的沉寂之后,巴西房价自去年开始大幅上涨。目前,巴西利亚商品房均价为6666美元每平方米,同比涨幅为125%。

　　为抗击热钱大规模涌入,巴西、韩国和中国香港等经济体纷纷出招:征税、降息和直接干预汇市等。

　　今年以来,中国政府采取的外汇管理政策也为贸易投资便利化大开方便之门,国际热钱不断翻新其资本流入方式。“买单出口”已成为热钱通过贸易渠道流入中国的重要方式,外汇核销单的申领失控与倒卖,会造成大量的虚假贸易以及相应的热钱流入。此外,资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷和贷款等也可能成为热钱流入的重要渠道。今年下半年,中国外汇管理部门通过严控个人分拆结售汇、审查服务贸易外汇资金真实性,严堵热钱流入漏洞。