据上海证券报报道，因为五一假期关系，本周大盘虽然仅有四个交易日，但跌势汹涌，上证综指相继失守2800点和2700点整数关口。从消息面来看，地方房地产调控细则出台和央行进一步收紧银根对A股的负面影响正在逐步消化，但希腊债信危机的恶化乃至对欧洲其他经济体的担忧引发全球股市重挫，进而造成A股加速下滑。同时上市银行的频频巨额再融资计划和光大银行、农业银行IPO的紧锣密鼓致使场外资金游疑不决。周五市场创出2009年9月3日以来的新低，周内日成交金额处于低迷水平，显示并无多少主动性抛盘出现，多为恐慌性杀跌。

　　市值泡沫破灭是单边重挫之根源

　　近期为什么估值最低的大盘股今年以来却一跌再跌、经常暴跌，并且还一路领跌大盘呢？我认为是大盘股的市值泡沫破灭使然。

　　上市时贪大超洋埋下了市值泡沫的祸根。如工行、中石油、神华、中铝等，堪称世界第一的规模，但管理团队的能力和水平却并没有跟上。一旦原先的垄断利润得不到继续，成长性就会逐年递减。加上每年没完没了的再融资，使市值泡沫更大，令市场恐惧。

　　某些以次充好、高价发行的大盘股市值泡沫更大。近半年来有11只大盘股破发，均是净资产仅几角、不符合《公司法》上市条件、以几十倍市盈率高价发行的绩差股。这些大盘股一上市，市值泡沫就迅速破灭，进而“腐蚀”了整个大盘股的肌体。

　　大小非减持捅破了大盘股的市值泡沫。2007年下半年大盘股最风光时流通比例仅30%多，6124点的流通市值也只有10万亿。但是2010年5月6日2740点时，指数比当时减少了56%，但流通市值却是14万亿，加上创业板，盘子比当时增加了近50%。那是因为流通比例增加到75%以上和扩容6800亿的缘故，一个股市变成了2.5个股市，其市值泡沫的破灭必然导致股价连下台阶。

　　市场资金面无力承受大盘股的市值泡沫。发达国家用一二百年达到的市值规模，A股市场仅用20年就做到了。但是由于银行资金和国企资金不准入市，指望13亿人积攒起来的储蓄入市实在困难。而现在基金资产占流通市值的比例由原先的35%-40%，降为15%，其中持大盘股的比例不足15%，根本无力像以往那样在大盘股中“抱团取暖”。

　　调结构、抑过剩、控房价暴露了大盘股市值泡沫的真相。大盘股除金融、地产以外，绝大多数属于国务院抑制九大过剩产业之列。在国务院强调“要用铁的手腕淘汰落后产能”、“坚决控制房价过高涨幅”情况下，其庞大的市值泡沫就成了“牺牲品”，造成了在2008年金融危机时都未曾出现过的大盘股和指数飞流直泻式的单边下跌。

　　股指期货加速了大盘股市值泡沫的破灭。股指期货开设半月来股市就单边下跌至今，其中既有期货T+0打败了现货T+1交易制度不对等的原因，但最主要的是，期指是以市值泡沫最多的大盘股为标的。在供大于求时，做空总是对的，何况期指还有资金放大6.5倍的杠杆作用，大盘股的市值泡沫岂有不破之理！

　　鉴此，要想止住大盘单边下跌，有关方面必须充分认识大盘股下跌背后的市值泡沫及其成因，想方设法给予市场休养生息的机会。（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士 李志林）