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高度依赖苹果产业链思林杰科创板上市首日跌破发行价

2022-03-15 11:01:51 来源：大众网·海报新闻

3月14日，思林杰(688115)在上交所科创板首发上市，发行价为65.65元/股，发行市盈率为75.60。令人大跌眼镜的是，思林杰在上市首日就跌破发行价。wind数据显示，思林杰开盘价为54.96元，开盘跌幅16.28%，盘中最高56.00元，跌幅14.70%;截至收盘，思林杰报收于51.11元，跌幅223.67%。这意味着，若投资者中一签思林杰股票，盘中最多亏7925元。

高度依赖苹果产业链

公开资料显示，思林杰成立于2005年，是一家专注于工业自动化检测领域的高新技术企业，属于仪器仪表制造业，行业平均市盈率(PE)为34.78，而思林杰本次的发行市盈率为75.60，大幅高于行业平均水平，且发行价为65.65元，属于高价发行;在高价高PE发行背景下，思林杰的首日破发也在情理之中。

据悉，思林杰主要从事嵌入式智能仪器模块等工业自动化检测产品的设计、研发、生产及销售，为下游客户智能制造系统、工业自动化检测体系提供定制化专业解决方案。根据公司招股书显示，思林杰本次拟募资5.57亿元，实际募资总额10.94亿元，募资净额9.75亿元，实现超募。拟补充运营资金1.30亿元，剩余资金拟用于投建嵌入式智能仪器模块扩产建设项目、研发中心建设项目，分别拟投入2.67亿元、1.61亿元。

从业绩来看，2018年～2020年，公司净利润复合增长率为18.03%。但记者注意到，思林杰的业绩持续增长，高度依托苹果产业链。根据其发布的财务数据显示，思林杰主营产品为嵌入式智能仪器模块、机器视觉产品等，公司接近9成的收入来源于嵌入式智能仪器模块。

公司嵌入式智能仪器模块产品的客户群体为运泰利、振云精密、精实测控等自动化检测设备整机生产企业。2018年～2021年上半年公司前五大客户共9家，主要为苹果产业链中的检测设备生产企业，终端应用领域主要集中在以苹果公司为主的消费电子产品检测领域。

报告期内，发行人存在对苹果产业链公司依赖度较高的情形，其他领域收入占比相对较少。

“果链”公司纷纷寻求新方向，歌尔凭“元宇宙”出圈

事实上，随着智能手机的广泛应用和普及，在目前已上市的A股企业当中，有不少公司通过苹果产业链实现自身业绩的高速增长，如立讯精密、胜利精密、领益智造、蓝思科技等。

但值得注意的是，或许是注意到高依存度会使得企业的盈利结构较为单一，不少公司开始纷纷瞄向新的领域。其中，以歌尔股份(002241)最为突出。

2021年，元宇宙概念横空出世，曾经的“果链第一股”摇身一变成为“元宇宙第一股”。但其实，早在2015年，歌尔股份就开始筹划布局VR业务。在该公司2015年年报显示，“未来公司重点的投资领域主要集中在虚拟现实、智能穿戴、智能音响、智能制造等领域的关键核心技术。”

然而，在此后的5年时间里，由于行业在发展初期遇到产品不成熟固有因素，VR行业经历了低谷期，刚刚向VR界转型的歌尔也没能逃过。国际调研机构IDC数据显示，2016年虚拟现实产品出货量达到了1,010万台，2017年下降为960万台。

2018年，歌尔曾表示，由于智能手机行业出货量下降、电声器件领域竞争加剧、公司新布局业务处于良率爬坡阶段、虚拟现实市场处于调整期等因素，报告期内公司业绩受到相应影响。2019年，全球增强现实/虚拟现实产品的出货量更是较2016年几近腰斩，仅为570万台。

2021年，随着Quest 2的发布，叠加VR游戏大作的出现，VR行业开始步入复苏期。同时，伴随着“元宇宙”概念的兴起，歌尔股份的VR/AR业务也成为公司最大的增长点。从业务占比来看，2021年上半年虽然智能声学整机业务收入仍然占比最高，但公司VR业务则为公司收入贡献了37%。

IDC预测，2021年中全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，且预测在未来几年中保持高速增长，2020至2024年的平均年复合增长率约为48%。

意识到产品结构单一弊端，寻求新增长点

或许思林杰也意识到，产品结构单一将给公司未来发展带来限制，近年来，公司也在寻求新的发展方向。招股书显示，目前，思林杰已向华为、VIVO、脸书、所乐、东京电子、亚马逊等客户提供了基于嵌入式智能仪器模块的检测解决方案，并逐渐得到了上述国内外众多知名企业的认可，预计将为公司开辟新的增长空间。

从研发投入来看，思林杰2018年、2019年、2020年、2021年1～6月研发投入占营收比例分别为24.88%、27.42%、21.64%、19.13%，高于行业平均值。截至目前，该公司已取得授权发明专利13项、实用新型专利25项、外观设计专利10项，以及软件著作权78项。

华金证券表示，思林杰是国内模块化检测仪器细分行业先行者，将充分受益于电子检测仪器模块化发展趋势，替代属性较强。从公司服务的主要下游客户苹果来看，模块化检测在整个检测应用中占比依旧较低，伴随着公司技术和应用突破，依旧具有较广的扩容空间。同时公司拓展苹果之外的市场，新客户有望带来新增长。

中泰证券观点认为，在国家政策的支持和引导下，电子测量仪器领域市场广阔，有稳定的增长，随着募投项目推动公司研发能力、生产效率和管理水平的提升以及新产品研发周期的缩短，公司有望进一步提高自己的行业实力以及市场地位。(记者沈童)

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