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股价大涨对转债未必是利好

2022-03-18 05:29:50 来源：北京商报

近期大盘持续大反弹，个股也纷纷大涨。但投资者不要认为股票大涨，转债一定跟着大涨，因为如果股票上涨超过了强制赎回线，那么转债就有了强制赎回的风险，这对于当前普遍溢价的可转债市场来说是特有的逻辑，投资者应注意。

什么样的可转债投机性最强？肯定是流通盘比较小的、价格相对不高的，这样的转债转股溢价率也会比较高，但是这个转股溢价率也是有极限的，即当股价持续上涨，高到了超过转股价的130%以后，这时候可转债的价格可能会不涨反跌，因为它的上市资格已经受到威胁，即上市公司有权利提出强制赎回，那么可转债将会要么转股要么赎回，这个品种就会消失，高出的转股溢价率也就会化为乌有。

这就是说，投资者在看到股票价格上涨的时候，尤其是股价涨停的时候，考虑买入对应的可转债是非常符合逻辑的行为，这个道理放到全世界几乎所有市场都是正确的，但就是在A股市场，因为可转债过高的估值，导致可转债惧怕强制赎回，所以股价超过转股价的130%之后，这种风险就会坐实，除非股价上涨到非常高的水平，以至于涨幅完全覆盖掉多出的35%转股溢价，否则投资者都是要亏钱的，这也是为什么对于平值转债来说，35%的转股溢价率已经难有寸进，因为更高的转股溢价率，买家几乎没有盈利的可能。

所以说，当股价处于转股价格的90%-129%之间的时候，股价的上涨能够刺激转债价格走高，当股价达到转股价格的130%以上时，此时转债随时都有摘牌的风险，所以此时除非股价牢牢封死涨停板，投资者对于它持续涨停有所预期，否则它的转债价格将受到避险卖家的打压，所以有时候投资者会看到，一只股票的价格出现上涨，但是转债价格却出现下跌，就是这个原因。

可转债市场现在的估值十分扭曲，投资者无法使用可转债进行正常的避险操作，但是如果用可转债进行投机炒作，投资者也不能想当然地去分析公司的走势，因为如果股价上涨引发了投资者的转债亏损，就非常不值。

所以本栏建议投资者，对于现在A股的可转债市场，投资者最佳策略就是回避，如果真的看重它T+0和没有涨跌停板的投机属性，那么还是要多认真学习一下可转债的相关条款，而且各家公司的可转债条款都有所不同，例如是否有回售条款，以及每年的利率水平都是不一样的。这里所说的回售条款不是强制赎回，而是由投资者在可转债的存续末期发起的回售，具有支撑虚值转债价值的作用。如果投资者不把这些东西搞明白就去进行转债投机，将是非常危险的操作。

北京商报评论员周科竞

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