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博时基金张李陵：债市有望迎来长期下行周期权益固收资产配置建议均衡

2022-04-25 18:22:10 来源：北京商报

随着资管新规过渡期结束，传统理财面临净值化转型，非标投资、期限错配被限等情况也同时存在。同时，在低利率时代，传统理财也打破刚兑，实施净值化管理。此外，由于经济增长和社会财富增长的放缓，利率的高点和波动性系统性的下降，也使投资者更需要寻找新的收益增强的工具。而在年内市场行情持续震荡的背景下，投资者的风险偏好也变得更低。由此，寻找稳健收益、波动较小的替代投资品也成为广大投资者的需求。

任职6个完整年度均获正收益

2022年年初至今，A股三大股指持续震荡。据同花顺数据显示，截至4月25日，上证综指、深证成指、创业板指的年内跌幅分别为19.54%、30.14%、34.72%；而自二季度以来，市场走势也仍呈现波动走势，上述三大股指也分别下跌9.95%、14.35%、18.44%。在市场持续震荡的状态下，投资者的风险偏好也有所转变，对稳健收益、波动较小的基金产品更加偏爱。

为满足投资者需求，博时恒乐债券型证券投资基金（以下简称“博时恒乐债券”）也在近期火热发行中。据产品资料概要介绍，博时恒乐债券为二级债基，可投资于权益类资产，其预期风险水平高于纯债型基金；可投资于基金管理人管理的权益类证券投资基金及全市场的股票型交易型开放式指数证券投资基金。

此外，博时恒乐债券的主要投资策略为通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析互相补充的方法，在股票、债券、基金和现金等资产类别之间进行相对稳定的适度配置，强调通过自上而下的宏观分析不自下而上的市场趋势分析有机结合进行前瞻性的决策。

据悉，博时恒乐债券的拟任“舵手”是博时基金固定收益投资三部总经理及投资总监兼基金经理张李陵。公开资料显示，张李陵于2014年加入博时基金，现任博时信用债纯债、博时双季享6个月、博时恒泽、博时恒泰、博时博盈稳健等7只基金的基金经理，管理规模超200亿。其中，博时信用债纯债在张李陵管理期间（2015年7月16日至2020年3月11日，2020年7月13日至今），共经历了6个完整年度，每年均获得正收益。

而包含张李陵在内的博时基金固定收益部在近年来的表现也相对亮眼。据海通证券最新公布的数据显示，在固收类基金最近10年（2012年4月5日至2022年3月31日）净值增长排行中，博时基金以161.91%的收益率，在52家可比公司中位列第二，收益率与排名第三的公司拉开了超30%的距离，在长期固定收益投资水平保持领先。目前，博时基金旗下的固收类产品包括货币基金、短债/中短债基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金等。

作为首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、首批基本养老保险基金证券投资管理人，博时基金成立23年以来形成了多策略投资体系，并在固定收益投资领域积累了丰厚底蕴，产品收益及管理水平均处于行业领先水平。据海通证券及银河证券数据显示，截至2021年末，博时基金旗下国内债券投资方向的资产净值合计超3159亿元，居行业第二。

下半年“固收+”或有较好表现

作为管理纯债等传统固收类基金出身，且近年逐渐拓展至“固收+”领域的基金经理，谈及2022年在“+”方面的配置思路，张李陵表示，考虑到流动性收缩的格局，2022年可能会偏向配置价值股，而一些质量股和周期股在出口下行兑现后会有很好的买点，会逢跌买入。他还提到，今年业绩表现较好的成长股，可能会有超跌反弹的机会，但反弹至前期高点难度仍较大。相反，价值股可能会在今年创新高。“总的来说，今年在赛道股方面，我会比较谨慎，更加注重择时。在价值股方面，我会选择一个比较好的时点介入。”

在债市的配置思路上，张李陵认为，从长期逻辑来看，债市处在确定性很强的下行周期，会有波动，但不会回到此前的高度。从中期逻辑来看，经济增速决定债券走势。如果经济上行，政策面会有更强的驱动力去杠杆加息预期会增强。如果经济下行，政策很大可能趋向于宽松。经济增速是政策的安全边际。同时，价值股与赛道股开始均值回归；如果经济向上带动利率向上，2022年的转债市场大概率会“杀估值”。此外，张李陵还提到，综合权益资产和固收资产的胜率和赔率，整体配置建议相对均衡。

谈及宏观经济、证券市场及行业走势，张李陵表示，市场可能会将2021年的格局部分修复。海外超宽松的货币政策大概率退出，从而影响需求，并影响进出口；但是财政政策大概率加码，对冲外需的下滑，并在投资端发力，对冲经济的下行压力。最终2022年可能呈现经济逐季上行的格局，货币政策则会持续托底。在这个格局下，债券市场有望区间震荡，而资本市场有望呈现从估值驱动到业绩驱动的切换。

“2022年整年的宏观格局可能是前低后高，相对于上半年的估值会存在部分压力。但如果真的到位的话，随着向下半年推移，‘固收+’方面可能还会有较好的表现。虽然债券目前的收益不是特别高，获利能力有所下降，但如果搭配偏价值权益投资，再找准时点入场，有望获得显著的超额收益。2022年建议先关注价值股，最后切换到债券，2023年可以再次把价值和成长股关注起来。另外，2022年要降低投资的预期收益，对整体风险一定要稍微加强防范”，张李陵建议道。

数据来源：Wind、博时基金、基金定期报告；过往业绩不预示未来表现

张李陵当前在管10只基金（仅以A份额且成立满6个月的产品列示，截至2021年末）：

①博时信用债纯债成立于2012年9月7日，张李陵任职时间为2015.7.16-2020.3.11、2020.7.13至今，该基金近五年2017-2021年的年度历史业绩分别为：1.41%、7.61%、5.43%、2.08%、4.72%，同期业绩比较基准分别为：1.78%、7.40%、5.90%、3.60%、4.02%；

②博时双季享六个月持有期成立于2020年10月13日，张李陵任职日期相同，该基金2021年的年度业绩为2.80%，同期业绩比较基准为3.27%；

③博时恒泽成立于2021年2月8日，张李陵任职日期相同，截至2021年末，该基金年度业绩为2.32%，业绩比较基准为0.31%；

④博时恒泰成立于2021年4月22日，张李陵任职日期相同，且共同管理者为金晟哲（任职日期同张李陵），截至2021年末，该基金年度业绩为3.46%，业绩比较基准为0.32%；

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

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