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全债市都在找:谁是下一个“津城建”?

2023-08-31 15:56:37    来源:华尔街见闻

城投债热度持续 伴随超预期降息、特殊再融资债即将落地,城投短期风险缓解,津城建一级发行大火进一步点燃市场情绪,城投债配置价值再次凸显。8月,一级市场中“23津城建SCP051”、“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”相继获得70倍、74倍及79倍的高额认购倍数;二级市场津城建信用利差大幅收窄369.44BP,机构抢配热情高涨。

“津城建”目前如何8月29日“津城建”存量债券规模达1,668.51亿元,其中1年期存量债务1464.61亿元,占比87.78%;1-3年期存量债务141.7亿元,占比8.49%,中短期存量规模较大,短债滚续的格局未变


(资料图)

谁是下一个“津城建” 从利差水平来看,8月28日津城建信用利差已降至102.49BP,处于35.60%历史分位数水平,在基本面没有较大变化的情况下,下行空间相对有限,热度或向天津区域其他中高评级或省级平台蔓延,中短久期AA+评级品种值得关注。

从特殊再融资债重点支持省份看,云南、贵州、重庆等前期风险舆情较多区域在近期政策逐步落地阶段,信用利差尚有持续收窄空间;湖南、湖北、江西、四川中部四省中,湖南、四川为第一梯队,利差压缩空间较大可重点挖掘;江西、湖北为第二梯队,可适度挖掘。

“津城建”热到何时

8月,天津城市基础设施建设投资集团有限公司(简称:津城建)的大火点燃市场情绪。一级市场“23津城建SCP051”、“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”相继获得70倍、74倍及79倍的高额认购倍数;二级市场津城建信用利差大幅收窄369.44BP,机构抢配热度高涨。

“津城建”的大火进一步带动区域的信用修复,天津整体信用利差收窄304.75BP,区域主体债券发行情况整体有所好转。

“津城建”的火热是近期积极政策效果与市场信心的体现。政策层面受益于超预期降息、“一揽子化债政策”规划与特殊再融资债的发行;区域层面受益于天津基本面改善与政府主动作为营造的市场认可度。市场一致预期当前城投债短期偿债风险可控,尾部城投风险有所缓解,城投债短久期下沉的博弈价值凸显。

“津城建”还能追吗?

从评级视角来看,“津城建”的热度有向域内中等评级主体蔓延的空间。8月8日至今,天津整体信用利差水平收窄超300BP,其中AAA评级城投债信用利差降幅最大达426.02BP;相对而言,天津AA+评级收益率对比江浙优质区域的下属区县水平依然可观,截至8月28日,AA+评级城投债信用利差降幅仅27.78BP,利差处于52.10%历史分位数水平,短期内依然存在较大压缩空间。

聚焦到“津城建”本身,8月29日存量债券规模达1,668.51亿元,其中1年期存量债务1464.61亿元,占比87.78%;1-3年期存量债务141.7亿元,占比8.49%,中短期存量规模较大,短债滚续的格局没有较大变化。截至8月28日信用利差已降至102.49BP,处于35.60%历史分位数水平,在基本面没有较大变化的情况下,下行空间相对有限,热度或向天津区域其他中高评级或省级平台蔓延,中短久期AA+评级品种值得关注。

谁是下一个“津城建”

结合本轮行情不难看出,在宽流动性与城投特殊再融资债利好的背景下,债务压力较大区域、具有一定存量规模的头部主体更受青睐,同时高评级短久期的城投债利差收窄空间远超其他品种。

当前城投债信用利差水平整体处于持续压缩态势。根据隐性债务筛选情况来看,特殊再融资债在天津、重庆、云南、湖北、四川、江西、湖南、广西、贵州落地概率较大,为当前机构重点博弈区域,利差持续压缩。

在特殊再融资债政策加持下,重点省份中仅山东1Y-AAA城投债信用利差小幅上行,利差上行一方面因目前收益率及利差已处历史较低水平、另一方面或因定融产品持续违约冲击市场信心影响。其他重点省份中,云南、贵州、重庆等前期风险舆情较多区域收益率尚有下行空间,在近期政策逐步落地阶段,信用利差尚有持续收窄空间;湖南、湖北、江西、四川中部四省中,湖北参与空间较小,湖南、四川利差压缩空间较大可重点挖掘。

4信用债市五大热点

本文作者:国海证券靳毅 SAC编号:S0350517100001,本文来源:靳毅投资思考,原文标题:《谁是下一个“津城建”?》

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